クオンツ・トレーダー（Quant traders）が戻ってきた！株価変動と市場に与える影響とは？

2023年7月9日2023年8月13日

はじめに

クオンツ・トレーダー（Quant traders）と呼ばれるコンピューターと数学に基づいた投資家たちが市場の激しい動きに飛びついていることで、4月末以降株式市場に見られるボラティリティは続くだろうと、ゴールドマン・サックス（ Goldman Sachs ）が警告しています。クオンツ・トレーダー（Quant traders）とは何か、彼らがどのように市場に影響を与えるか、そしてその影響がどれほど深刻なものなのか、この記事では詳しく解説します。

あまり馴染みのないクオンツ・トレーダー（Quant traders）についても解説しますね。

この記事で何が理解できるか

この記事では、クオンツ・トレーダーとは何か、彼らが市場にどのような影響を与え、その影響がどれほど深刻なものかを詳しく説明する。
クオンツ・トレーダーとは、コンピューターや数学に基づくアルゴリズムやモデルを用いて投資判断を下す投資家のことで、市場のボラティリティや流動性に影響を与える可能性がある。
クオンツ・トレーダーは米国株式市場で活発な動きを見せており、米国の第1四半期の好調な決算と世界最大の経済大国の底堅さを利用して、ボラティリティを抑えている。
しかし、クオンツ・トレーダーの参加が増えたことで、株価は急落しやすくなっているとゴールドマン・サックスのアナリストは警告している。
クオンツ・トレーダーが市場に与える影響は、株価変動にとどまらない。市場の乱高下やマーケット・インパクトという点でも市場に影響を与えている。
市場の変動に対応するためには、クオンツ・トレーダーの活動と影響を理解し、適切なヘッジ戦略を実行することが重要である。

今日の記事は少し難しい内容になりますが、「株式市場のボラティリティが急激に変動する可能性が高くなっている」と考えて頂くと良いと思います。

クオンツ・トレーダーとは何か？

クオンツ・トレーダーとは、コンピューターと数学に基づいたアルゴリズムやモデルを使って投資判断を行う投資家のことである。
クオンツトレーダーは、市場のパターンやトレンド、相関関係などを分析し、高速かつ大量に取引を行うことで利益を得ようとします。
クオンツトレーダーの中には、ヘッジファンドやプロップトレーディングファームなどの機関投資家や、個人投資家などが含まれています。
クオンツトレーダーの中には、クオンツ取引やアルゴリズム取引と呼ばれる手法を用いる者もいる。
クオンツ・トレーディングとは、統計的な分析や機械学習などを用いて市場の変動要因や価格変動を予測し、最適な取引戦略を立てる手法である。
アルゴリズム取引とは、事前に設定したルールや条件に基づいて自動的に取引を行う手法である。

クオンツ・トレーダーを「チャート分析による高速取引」と間違えてとらえている方も多いですが、実態はもっと複雑です。マクロ指標、経済ニュース、要人発言などあらゆるイベントをトリガーにして、高速かつ大量に取引するのが、クオンツ・トレーダです。

クオンツ・トレーダーが市場に戻ってくる

クオンツ・トレーダは、市場のパターンやトレンド、相関関係などを分析し、高速かつ大量に取引を行うことで利益を得ようとします。クオンツ・トレーダには、ヘッジファンドやプロップトレーディングファームなどの機関投資家や、個人投資家などが含まれます。クオンツ・トレーダの中には、 quantitative trading や algorithmic trading と呼ばれる手法を用います。quantitative trading とは、統計的な分析や機械学習などを用いて市場の変動要因や価格変動を予測し、最適な取引戦略を立てる手法です。algorithmic trading とは、事前に設定したルールや条件に基づいて自動的に取引を行う手法です。

このようにクオンツ・トレーダーは、統計的な分析や機械学習などの技術を使って、市場のパターンやトレンドを見つけ出し、自動化された取引システムで売買を行います。一般的なクオンツ・トレーダーの戦略としては、モメンタム（過去の値動きから将来の値動きを予測する）、バリュー（割安な銘柄を買って割高な銘柄を売る）、キャリー（金利差や配当差などから収益を得る）、アービトラージ（価格差や不整合から利益を得る）などがあります。

クオンツ・トレーダは、米国の第一四半期の好調な決算や世界最大の経済体としての回復力がボラティリティを抑え込んでいることに乗じて、米国株式市場に積極的に参入しています。ボラティリティの指標として知られるCboe Volatility Index（VIX）は3月末以降20を下回って推移しています。このことから、ドイツ銀行（Deutsche Bank AG）の計算によると、クオンツ・トレーダの市場へのエクスポージャーは2019年12月以来初めて中立を上回っています。

ボラティリティの低い現在の市場は、クオンツ・トレーダにとって格好の獲物といえます。彼らの大量な高速売買は、彼らの思惑通りの動きを演出できるからです。

クオンツ・トレーダーが戻ってくることによるマーケットへのインパクトは？

クオンツ・トレーダーは、市場の変動性に敏感に反応し、株価の上昇や下落に追随するか、逆張りするか、相関関係を利用するかなど、様々な戦略を用いる投資家です。クオンツ・トレーダーは、高速かつ大量に取引を行うことで、市場の需給バランスや流動性を変化させ、価格に圧力をかけることがあります。これは、市場の乱高下や市場への影響を高める要因となりうるのです。
クオンツ・トレーダーは、自分たちのアルゴリズムやモデルを他の投資家から秘密にすることで、市場への影響を最小限に抑えようとします。しかし、これは逆に市場の透明性や信頼性を低下させることにもつながりうるのです。

クオンツ・トレーダーの参加が増えることで、株価は急落しやすくなっているとゴールドマン・サックスのアナリストたちは警告しています。クリスチャン・ミュラー・グリスマン（Christian Mueller-Glissmann）を含むアナリストチームによると、債務上限の期限や米国の銀行の安定性への懸念も、株式市場のボラティリティを高める引き金になりうるといいます。クオンツ・トレーダーが市場に与える影響はボラティリティだけにとどまりません。彼らは market turbulence や market impact という観点からも市場に影響を及ぼしている。market turbulence とは、市場の変動性が高くなり、価格が予測しにくくなる状態を指す。market impact とは、取引の規模や頻度が価格に与える影響を指します。クオンツ・トレーダーは、高速かつ大量に取引を行うことで、市場の需給バランスや流動性を変化させ、価格に圧力をかけることがあります。

過去にクオンツ・トレーダによる急激なボラティリティが上昇した事例として、2010年5月6日に米国株式市場で発生した「フラッシュクラッシュ」が挙げられます。この日、わずか数分の間にダウ平均株価が約1000ポイントも急落し、その後も急回復するという異常な値動きが起こりました。この原因として、クオンツ・トレーダーによる高頻度取引（HFT）が指摘されています。HFTとは、コンピューターを使って極めて短い時間で大量の売買を繰り返す取引のことで、クオンツ・トレーダーの一部が行っています。HFTは、市場の流動性を高める効果がある一方で、市場の不安定化や操作のリスクも高めると言われています。

すでにクオンツ・トレーダは市場の心理的な冷え込みを狙った動きをしていると想像しています。

クォンツ主導のボラティリティに備えるヘッジ方法

「株式のボラティリティがリセットされ、夏に向けてイベントリスクが高まる中、私たちはオプションでのヘッジを好む」と、ゴールドマン・サックスのストラテジストたちは研究ノートで述べています。同行のチームは、 equity-put spreads の購入を推奨しています。equity-put spreads とは、権利行使価格の異なる2つのプットオプション（株価が下がると利益が出るオプション）を同時に売買する戦略です。この戦略は、株価が大きく下落する可能性がある場合に、損失を限定するために用いられます。また、同行のチームは、 safe-haven assets （金や米国債などの安全資産）に対するボラティリティの売りが、これらのヘッジのコストを削減することができると述べています。ボラティリティの売りとは、ボラティリティが低下すると利益が出るオプション取引のことです。この戦略は、市場が落ち着いている場合に、オプションの価格が下がることを利用するために用いられます。他にも、クオンツ・トレーダーの影響を回避するために、株式以外の資産クラスや市場に分散投資することや、クオンツ・トレーダーの活動や戦略を分析して逆張りすることなどが考えられます。

オプションでのヘッジのメリットは、株価の下落に対して保険のような役割を果たすことで、ポートフォリオの価値を守ることができることです。また、オプションはレバレッジ効果が高いため、少額の資金で大きな効果を得ることができます。デメリットは、オプションの価格が満期日に近づくにつれて時間的価値が減少することで、コストがかかることです。また、オプションは複雑な金融商品であるため、取引には専門的な知識や経験が必要です。

オプション取引は十分理解して上で行ってくださいね❣

マーケット予測

クオンツ・トレーダの増加は、市場に新たなダイナミズムやイノベーションをもたらしていますが、同時に stock volatility や market turbulence 、 market impact といったリスクや課題も引き起こしています。市場の変動性に対応するためには、クオンツ・トレーダの活動や影響を理解し、適切なヘッジ戦略をとることが重要です。ゴールドマン・サックスは、株式とクレジットについては中立的で、現金と商品についてはオーバーウェイトで、債券についてはアンダーウェイトであるという見解を示しています。同行は、今後3か月間でS&P 500が4000レベル付近で取引されると予測しています。

今日は少し難しいですが、重要なクオンツ・トレーダの動向についてお送りしました。かなり以前から投資を行っている方なら、高速取引が始まったころの、個人投資家が軒並みクオンツ・トレーダにやられてしまったことは記憶に残っているのではないでしょうか？私もその一人です。クオンツ・トレーダのシステムはかなり以前からディープラーニングAIを取り入れています。さらにAIの進化した現在において、どのようになるのか想像に難くありません。以上　ネコまま@リテラシーでした。

外部参照記事：

クオンツとAI／機械学習の融合（モメンタム／リバーサル概論）｜吉野貴晶のクオンツトピックス｜投資信託のニッセイアセットマネジメント (nam.co.jp)

クオンツ・ストラテジーおよびトレーディングの未来 | Bloomberg | ブルームバーグ